▌ 核心要点

　　复盘近十年两会行情，发现日历效应较为明显，会前多上涨，会中多震荡，会后多回升。两会行情主线甚至全年行业主线都与产业政策定调息息相关，两会期间涨幅前十行业有超一半的概率在全年表现居前。预计今年两会总量偏平淡，亮点在产业政策，会中A股震荡整固，政策预期若能兑现，会后延续上行，关注中央加杠杆和新质生产力两大主线。

　　▌ 两会行情复盘：日历效应明显

　　两会前A股多因预期抬升而上行，小盘领涨；会中多震荡，小盘成长抗跌；会后多因政策预期兑现而回升，大盘占优。两会后小盘风格多向大盘风格切换，主要受稳增长总量政策扩张、经济预期改善、剩余流动性收紧催化。

　　▌ 风格主线规律：行业多受产业政策影响

　　两会前稳定领涨，会中稳定抗跌，会后金融、消费、成长相继演绎。行业轮动规律：先是顺周期（煤炭、钢铁、有色、建筑装饰等）和公用（综合、公用、环保）板块占优，接着是消费（社服、美容、医药等）、成长（TMT、军工、电力设备）激烈博弈，随后是大金融（地产、非银、银行）等，持续性与产业政策定调高度相关。

　　▌ A股行情研判：短期整固不改反弹趋势，关注两大主线

　　政策推演：预计此次两会释出的总量政策偏平淡、狭义赤字难有突破，更多是广义赤字扩张，助力中央财政加杠杆；关注改革突破口和新质生产力等产业政策。

　　走势研判：外看降息预期，内看经济数据成色和两会政策定调，预计A股突破3000点后，将在两会期间迎来整固期，政策预期若能兑现，有望重回上行通道。

　　行业选择：结合前面的两会政策推演，建议重点关注中央加杠杆（受益于货币宽松的金融；央国企重估的石油煤炭、金融、电力、运营商等高股息；设备更新、耐用消费品换新利好的机械、家电、汽车等）和新质生产力（外有催化映射、内有产业政策利好的AI、半导体、机器人、工业母机、智能驾驶等）两大主线。

　　▌ 微观交易：两融交易活跃，北向持续百亿净流入

　　融资余额大幅增加，杠杆资金延续净流入，但环比有些收窄；融资交易占比持续上行，环比也有上行。北向资金净流入环比多增超百亿，本周iShare中国ETF海外看涨情绪高涨。内外资共同流入电子、机械设备、银行等，分歧主要在家用电器、轻工制造、交通运输等。

　　▌ 投资日历：海外关注非农和鲍威尔发言、美国总统大选“超级星期二”，国内关注两会和物价数据

　　海外关注美国非农数据、鲍威尔听证会发言及对降息预期的影响；美国总统大选关键节点“超级星期二”。欧央行议息及对美元影响。

　　国内关注全国两会的政策定调，及CPI/PPI等物价数据。

　　▌ 风险提示

　　（1）两会政策不及预期；

　　（2）国内经济不及预期；

　　（3）外部风险冲击加剧