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　　国内工控市场有望实现复苏，产品出海拓展成长空间

　　来源：源达

　　投资要点

工控行业受宏观景气度影响大，2024年有望实现复苏

　　工业控制系统是设备的大脑，已广泛用于装备制造、印刷、包装、纺织、半导体制造和工业机器人等行业。工控市场可分为项目型市场和OEM市场，二者约各占一半。项目型市场受政府、央企的资本开支影响较大，2023年在电力、汽车、采矿、化工和公共事业等行业投资需求拉动下项目型市场保持正增长；OEM市场以机床、消费电子、半导体、新能源和机器人等行业为主，2023年上述行业景气度多数不佳导致增速为负。展望2024年，宏观经济进一步好转及消费电子和半导体等行业周期复苏，工控行业有望实现复苏。

控制层国产突破难度最大，驱动层国产品牌已占据较大市场

　　工业控制器中广泛使用的是PLC，包括中大型PLC（主要用于项目型市场）和小型PLC（主要用于OEM市场），2023年市场空间分别为87和74亿元。中大型PLC对行业案例积累和品牌要求高，国产突破难度大。小型PLC相对准入门槛低，汇川技术和信捷电气2023年市占率已达15%和7%。主流驱动层包括变频器和伺服等，2023年国内通用伺服市场为213亿元，同比下滑4%，目前国产品牌已在通用伺服市场中占据高份额，2022年汇川技术、禾川科技、信捷电气份额分别达24.3%、3.7%、2.9%。

政策鼓励及出海战略下，推动国内工控企业成长空间扩容

　　2024年3月6日国务院发布关于国内设备更新的鼓励政策。政策提出要推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造。上述政策有望对2024年工控行业起到提振作用，拉动下游行业的投资需求。国内工控产品出海有望开辟新兴市场。国内工控企业通过多年与外资的竞争，已形成较强的产品竞争力，提供解决方案的能力不断增强。在东南亚、南美等新兴市场中，外资品牌市场集中度仍较低，国内企业有望切入。从伟创电气和麦格米特等海外布局较早的企业看，海外营收都保持高速增长趋势，成为公司业绩重要助推力。

投资建议

　　2024年国内工控行业有望实现弱复苏，在国家推出设备更新的鼓励政策及国内工控产品出海战略下，国产工控企业仍具有较大成长空间。建议关注：汇川技术和伟创电气等。

　　风险提示

　　国际政治动荡和摩擦加剧、宏观经济不及预期、行业竞争格局恶化。

　　一、工控行业有望迎来复苏，国产替代持续推进

　　1．工业控制行业：广泛用于工业制造各个领域

　　运动控制系统是设备的大脑，用于控制电机等机械设备实现精确作业。早期运动控制系统主要包括控制数控机床的数控系统。现在运动控制系统已广泛用于装备制造、印刷、包装、纺织、半导体制造和工业机器人等行业。

　　运动控制系统一般由控制器、驱动器、电机、传感器及负载等部件组成。控制器下达指令后，驱动器将其转化为电流信号驱动电机旋转，带动设备运行。同时，电机上的传感器将电机的实时工况反馈给控制器，控制器进行实时调整，从而保证系统稳定运转。

　　工控市场的下游行业可分为项目型市场和OEM市场。二者约各占工控市场的一半，近年来OEM市场景气度不佳，占比有所下降。项目型市场以定制化为主，受政府、央企的资本开支影响较大，包括电力、汽车、采矿和冶金等行业，2023年在电力、汽车、采矿、化工和公共事业等行业投资拉动下项目型市场保持正增长；OEM市场以机床、消费电子、半导体、新能源和机器人等行业为主，受行业景气度影响较大，2023年增速为负。

　　图3：2017-2026年中国工业化整体市场景气度情况及预测

　　资料来源：MIR睿工业，源达信息证券研究所

　　2．控制层：2023年中大型PLC表现好于小型PLC

　　控制器主要分为：PC-Based运动控制器（基于 PC的控制器）、专用控制器和PLC（可编程逻辑控制器）。其中PLC具有体积小、能耗低和抗干扰能力强等优点，在工业自动化领域运用广泛。

　　PLC可分为大中型PLC和小型PLC。2023年PLC市场整体景气度不佳，市场规模约为160亿元，同比下降约5%。其中大中型PLC主要用于项目型市场，在项目型市场资本开支支撑下，2023年市场同比增长约1.1%，维持正增长。小型PLC主要用于OEM市场，受3C、半导体等行业景气度不佳及新能源行业资本开支放缓影响，2023年市场同比下降12.3%，下滑明显。

　　中大型PLC的下游应用行业包括电力、冶金、物流、半导体和市政公共设施等，和项目型市场下游分布基本一致。2023年电力、汽车、采矿、化工和市政公共设施行业需求保持较好增长，带动中大型PLC市场增长。

　　小型PLC的下游应用行业包括半导体、纺织、包装和电池等，和OEM市场下游分布较为一致。2023年仅风电、光伏设备和半导体设备等行业需求保持正增长，其余行业景气度均不佳，导致2023年小型PLC市场有较大下滑。

　　2022年之前，西门子、欧姆龙和三菱电机等外资厂商凭借技术优势和用户积累在国内PLC市场占据绝大多数市场空间。

　　2022年进口厂商由于供应链受阻和生产延误，导致产品交付周期慢和产品涨价，为国产替代提供有利窗口。汇川技术等国产公司在小型PLC领域国产替代进展顺利。根据MIR睿工业数据，2023年汇川技术在国内小型PLC市场份额为11%，仅低于西门子。而中大型PLC领域市场由于客户对行业案例积累和品牌壁垒较为重视，国产替代节奏慢于小型PLC市场，内资厂商市场份额仍较低。展望2024年，国内传统行业有望实现弱复苏，汇川技术等国产厂商凭借在2022-2023年机会窗口期下积累的案例经验、产品反馈和客户认可，预计国产替代的步伐将持续推进。

　　3．驱动层：伺服市场国产产品已占据较大市场份额

　　2023年中国通用伺服市场规模约为213亿元，较2022年同比下滑4.1%。受2023年工控行业整体景气度不佳影响，通用伺服市场规模有所下滑。展望2024年，消费电子、电池、半导体和工业机器人等行业景气度逐步恢复，国内通用伺服市场有望恢复正增长。

　　图10：2017-2026年中国通用伺服市场景气度情况及预测

　　资料来源：MIR睿工业，源达信息证券研究所

　　通用伺服系统的下游行业主要为电子制造、电池制造、工业机器人、包装机械和光伏设备等。2023年消费电子行业景气度不佳，新能源行业资本开支放缓导致通用伺服行业景气度受影响。从竞争格局看，通用伺服市场的国产替代进展顺利。汇川技术在国内通用伺服市场中市占率第一，此外禾川科技和信捷电气等国产厂商份额也进入TOP10行列。

　　二、政策鼓励及出海战略推动工控行业成长空间扩容

　　2024年3月6日国务院发布关于国内设备更新的鼓励政策。政策提出要推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新。上述政策有望对2024年工控行业起到提振作用，拉动化工、冶金、电力和市政公共设施等项目型市场和机床、食品饮料设备和汽车等OEM市场的需求。

　　表1：3月6日国务院鼓励设备更新政策的部分内容摘录

　　资料来源：中央人民政府官网，源达信息证券研究所

　　国内工控产品出海有望开辟新兴市场。国内工控企业通过多年与外资的竞争，已形成较强的产品竞争力，提供解决方案的能力不断增强。在东南亚、南美等新兴市场中，外资品牌市场集中度仍较低。国内企业正逐步拓展上述市场，与海外品牌展开竞争。从海外业务布局较早的工控企业如伟创电气和麦格米特等看，2019-2023年上半年海外营收保持高速增长，成为公司业绩增长的显著推动力。

　　三、行业公司

　　1．汇川技术

　　公司是工控领域的领军企业。在2023年工控行业景气度不佳情况下，公司穿越周期业绩保持稳健增长。2024年工控行业有望弱复苏，国家出台设备更新政策，及工控出海战略下公司传统业务仍具备较大增长空间。此外公司新能源业务受益下游客户汽车放量及定点增加，有望保持高速增长趋势。

　　2024年1月30日公司发布业绩预告，预计公司全年实现营收290-311亿元，同比+26%-35%；归母净利润45.8-49.7亿元，同比+6%-15%；扣非净利润39.3-42.4亿元，同比+16%-25%。2023年受宏观环境影响，公司净利润增速略有下滑。但收入端增速依然展现出公司极强的韧性和竞争力。

　　2．伟创电气

　　伟创电气专注于电气传动和工控领域，产品覆盖变频器、伺服和PLC等产品。公司低压变频器和伺服产品已在国内市场取得不小的成绩，2022年市场份额分别为2.0%和0.9%。此外公司积极布局中高压变频器和PLC产品。公司积极布局海外业务，已在海外形成较为完善的经销网络，并凭借俄乌战争窗口期快速切入海外市场，推动公司海外板块营收高速增长。

　　2023年公司实现营收13．05亿元，同比增长44．03%，归母净利润为1．91亿元，同比增长36．56%，业绩保持高速增长趋势。

　　四、投资建议

　　1．．建议关注

　　2024年国内工控行业有望实现弱复苏，在国家推出设备更新的鼓励政策及国内工控产品出海战略下，国产工控企业仍具有较大成长空间。建议关注：汇川技术和伟创电气等。

　　2．盈利预测

　　表2：重点公司盈利预测

　　资料来源：Wind（数据截至2024/03/13），源达信息证券研究所

　　五、风险提示

　　国际政治动荡和摩擦加剧；

　　宏观经济不及预期的风险；

　　行业竞争格局恶化的风险。

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责任编辑：刘万里 SF014